1.事件
我们于7月28日对公司进行深度调研,并就公司经营情况、中报预增以及近期行业情况进行跟踪分析。
2.我们的分析与判断
北京公交车身广告市场景气度逐季提升
北京户外广告价值得到google的认可
中报业绩符合预期,三四季度环比将会增长
公司在四季度将完成整个北京公交车身广告资源在业务层面的整合
看好与外资方的合作
我们预计公司与白马广告合作的可能性最大。白马广告是国内最优秀的户外广告运营商之一,我们认为白马广告有能力将北京巴士车身广告的价格和上刊率提升到一个新的高度。
分成假设与测算
我们预计北京公交车身市场的净利润约3.1亿元,保守价格北巴传媒[12.80 1.27%]获得60%的分成,其净利润1.86亿元,再加上候车亭和车身液晶屏出租的净利润至少4500万元,汽车服务业净利润1500万元,北巴传媒合理的净利润为2.46亿元。
3.投资建议
我们继续维持公司09和10年0.4元和0.6元的EPS预测,对应目前股价的PE约30X和20X。 相比周期性行业,传媒行业目前的整体估值水平已经不算很高,而北巴传媒在行业中的估值水平最低,业绩成长最为明确,估值有提升空间。
以2009年40倍或者2010年30倍的动态PE计算, 公司的合理估值区间为16-18元, 继续维持“推荐”投资评级。